Waarom financiële tovenarij de Chinese schuldencrisis niet zal vertragen

De schuld van China is dan zorgen te maken. Het gaat om de credit-to-GDP gap, een maatregel die wordt gebruikt door de Bank of International Settlements (BIS) als een manier om de schuldniveaus te meten, staat voor 30%. Dit is de hoogste van elk land dat teruggaat naar 1995 en is driemaal de drempel die de BIS gebruikt als een vroeg teken van onhoudbare schulden.

De overheid heeft een plan om noodlijdende bedrijven te helpen die worden belast door zware schuldniveaus. Ze mogen hun schuldeisers aandelenbelangen geven in hun bedrijven in ruil voor het verminderen van schulden. Maar hoewel dit een oplossing lijkt te zijn voor de groeiende schuldencrisis, is het niet meer dan een tijdelijke reddingslijn.

China heeft behoefte aan echte markthervormingen om een ​​schuldencrisis te voorkomen. Bedrijven die in moeilijkheden verkeren, moeten worden geherstructureerd, harde budgettaire beperkingen worden opgelegd en verliezen en onrendabiliteit aan het licht gebracht.

Koop tijd voor zombies

Het probleem is China's "zombie bedrijven"- staatsondernemingen (SOE's) die actief zijn in industrieën die overcapaciteit hebben en slechte groeivooruitzichten hebben, zoals staal. Om politieke redenen kunnen deze bedrijven niet worden gesloten of mogen falen. De zombies worden alleen in stand gehouden door leningen (vaak onder de markttarieven) van de staatsbanken. Ze hebben geen vooruitzicht om deze terug te betalen.

Dit is waar het plan komt.

China probeert een aantal van de zombies te herstructureren door ze hun bankschuld te laten ruilen voor een aandelenbelang in het bedrijf. Maar dit leningsontlastingsplan is alleen bedoeld om de druk op de bedrijven te verlichten, door de kosten van het onderhoud van schulden voor mensen die tijdelijke ontbering ondergaan te verminderen.


innerlijk abonneren grafisch


De richtlijnen voor de swap benadrukken dat ze marktgericht zijn. Maar er is geen duidelijke reden voor een bank om een ​​aandelenbelang in een bedrijf met moeilijkheden te willen, noch voor een SOE met alleen tijdelijke cashflowkwesties om waardevolle eigendomsbelangen op te geven.

Dit soort swaps is al eerder gedaan, maar niet op deze manier

Het omzetten van schulden naar eigen vermogen is een techniek die heeft in andere landen gewerkt maar zou het schuldenprobleem kunnen verdiepen als het wordt gebruikt door de Chinese zombies. In zijn huidige vorm is het weinig meer dan het kopen van wat ademruimte voor de SOE en het overdragen van het risico aan de bank.

Het is essentieel dat het nieuwe eigen vermogen wordt geleverd met enige controle door de entiteit die aandelen ontvangt, zodat zij de zombies kunnen hervormen. De voorgestelde schuld voor aandelenruil lijkt slechts een tijdelijke maatregel te zijn en er is weinig detail over of de vermogensbeheerders controle krijgen of een hervormingsagenda kunnen doorvoeren.

Verder zal de schuld voor aandelenruil worden gefaciliteerd door vermogensbeheerders die voornamelijk dochterondernemingen zijn van de staatsbanken. Het is onwaarschijnlijk dat ze meer vaardigheid zouden hebben in het beheer van deze activa dan de banken. Tenzij er een duidelijke verandering is in de corporate governance en transparantie van de SOE's, is er weinig kans op verandering.

Er moet echte hervorming zijn

Dit is de hoop dat China een aantal hervormingsmaatregelen zal doorvoeren. Een aantal geplande schulden / aandelen swap plannen zijn met succes afgewezen door crediteuren. Dongbei Special Steel was dat bijvoorbeeld door crediteuren failliet verklaard. En er is ook een geweest sterke stijging van het aantal SOE-standaardwaarden. Maar het hart van het schuldenprobleem moet worden aangepakt.

Chinese schuld is nu sluitend op 300% van het bbp en een recente Reuters klanttevredenheid vond een kwart van de Chinese bedrijven onvoldoende winst om de rentebetalingen op hun schuld te dekken.

Het Internationaal Monetair Fonds heeft voorgesteld een alomvattende hervormingsstrategie waarbij bedrijven met problemen worden geïdentificeerd die verliezen en lastenverdeling erkennen. Ze merken specifiek op dat het herstructureren van SOE's en het opleggen van harde budgettaire beperkingen van vitaal belang zijn voor de hervorming.

Deze hervorming zal echter zowel politiek als economisch duur zijn en zal waarschijnlijk resulteren in een tragere groei en grote volatiliteit op de financiële markten. Het debt-for-equity swap-programma is een tijdelijke maatregel waarbij een echte oplossing nodig is. Tenzij China zware hervormingen ondergaat, is het op weg naar een harde landing.

The Conversation

Over de auteur

Kathleen Walsh, universitair hoofddocent financiën, Australian National University

Dit artikel is oorspronkelijk gepubliceerd op The Conversation. Lees de originele artikel.

Related Books:

at InnerSelf Market en Amazon