De Europese Centrale Bank (ECB) heeft de speculaties bevestigd dat zij de laatste centrale bank zal worden die de algemene rentetarieven gaat verhogen om te proberen de inflatie af te weren. De bank zal de rente met 0.25 punten verhogen tot 0.25% voor kredietverlening en -0.25% voor deposito's, met plannen voor een nieuwe verhoging tijdens de volgende vergadering in september. Het zal ook zijn programma voor het kopen van staatsobligaties van landen als Italië en Griekenland inperken door de aankopen niet elke maand in het algemeen te verhogen.

Alle grote economieën worstelen met de moeilijkheden om de inflatie het hoofd te bieden door de rente te verhogen in de wetenschap dat dit de leenkosten voor consumenten en bedrijven zal opdrijven en mogelijk tot een recessie zal leiden.

Maar voor de eurozone wordt de situatie gecompliceerd door het feit dat deze landen met schulden, die hun valuta niet kunnen laten leeglopen om door de economische turbulentie heen te komen, heeft gestut. Als de ECB de inflatie nu te hard aanpakt, zou dit een marktpaniek kunnen veroorzaken die de crisis in de eurozone van de jaren 2010 zou kunnen doen herleven.

Stagflatie is terug

De mondiale vooruitzichten voor inflatie en mondiale economische stabiliteit hebben aanzienlijk verslechterd in de afgelopen maanden. In 2021 inflatie naar boven geleid aangezien de wereldwijde vraag herstelde na de pandemie, maar supply chains kon het niet bijbenen – niet in de laatste plaats vanwege China's nul-COVID-beleid. Stijgende energieprijzen waren een groot deel van het probleem.

Veel centrale bankiers dachten dit was tijdelijk, en inderdaad wanneer inflatie begon te verlichten in de meeste ontwikkelde economieën in de tweede helft van 2021 leek dit juist. Maar de Russische invasie van Oekraïne heeft zowel de decennialange vrede in Europa verbroken als drie decennia van een “grote matiging” in de prijzen tot een einde. Door de extra druk op de olie- en energieprijzen stijgt de inflatie in veel landen nu sneller dan de economische groei.

De inflatie begint ook op verschillende manieren te wegen op de wereldeconomie. Mensen hebben minder geld, dus ze kunnen niet zoveel kopen. En beleggers maken zich meer zorgen over de vooruitzichten, waardoor ze terughoudender zijn om te investeren. De vooruitzichten voor de wereldwijde economische groei zijn sinds februari aanzienlijk vertraagd. De Wereldbank heeft bijvoorbeeld zojuist gedowngraded zijn voorspelling voor de derde keer in zes maanden, en voorspelt momenteel een groei van 2.9% in 2022.

Het effect op staatsobligaties

Met het oog op deze situatie hebben beleggers ook bedrijfs- en staatsobligaties afgestoten. Ze vrezen dat de vooruitzichten voor wanbetalingen hoger zijn dan voorheen en dat de rendementen (opbrengsten) op obligaties er nog slechter uitzien dan voorheen nu de inflatie zo hoog is. Obligatieprijzen zijn naar behoren gedaald, wat betekent dat de rendementen (rentetarieven) zijn gestegen omdat ze omgekeerd evenredig zijn.

De rendementen op de schuld van de eurozonelanden zijn sterk stijgend, wat betekent dat het voor hen duurder wordt om te lenen. Net als in de jaren 2010 ligt de grootste druk op de landen waar de overheidsfinanciën het meest onpraktisch zijn, zoals Italië en Griekenland. Maar zelfs Duitsland, dat het fundament is geweest van de fiscale voorzichtigheid in de eurozone en het grootste deel van de afgelopen drie jaar negatieve rendementen heeft gekend (ook bekend als gratis lenen), heeft ook een aanzienlijke stijging.

Rendementen op staatsobligaties van de eurozone 2012-22

 10-jarige obligatierente: Duitsland = geel; Griekenland = turkoois; Italië = blauw; Portugal = indigo; Frankrijk = paars; Spanje = oranje. Trading View

De crisis in de eurozone werd aan het begin van de jaren 2010 veroorzaakt toen de vrees van beleggers over de solvabiliteit van Griekenland, Spanje, Portugal en Ierland hun obligatierendementen opdreef tot een niveau waarop ze steun van de ECB nodig hadden – anders zouden hun schulden onbeheersbaar zijn geworden en hadden ze waarschijnlijk de euro verlaten.

Deze steun kwam in de vorm van leningen; programma's voor het kopen van obligaties van de Europese Centrale Bank (ECB) om de prijzen op te krikken; negatieve rentetarieven; euro's 'creëren' via kwantitatieve versoepeling (QE); en geruststellingen van toenmalig president Mario Draghi dat de ECB zou doen “koste wat het kost’ om een ​​instorting te voorkomen.

Deze maatregelen zijn de belangrijkste reden waarom de obligatierendementen sinds de jaren 2010 onder de rampzalige niveaus zijn gebleven, met steun voor het kopen van obligaties en QE die recentelijk in het begin van de pandemie werden geboden, omdat landen nog meer moesten lenen om het hoofd te bieden. De ECB zit momenteel op staatsobligaties van lidstaten ter waarde van ongeveer € 5 biljoen (£ 4.3 biljoen), en doet momenteel netto-aankopen van meer dan € 30 miljard per maand.

Nu de rendementen weer stijgen, is een oplossing voor de ECB om nog meer obligaties kopen uit deze landen. Het is echter niet zo eenvoudig omdat het kopen van obligaties ondersteund door QE een andere reden is voor stijgende inflatie. Een van de andere argumenten voor deze maatregelen in de jaren 2010 was het afwenden van deflatie, wat geen geldige rechtvaardiging is nu de inflatie zo hoog is. Nu obligaties kopen zou een schending zijn van de strategie van de ECB die streeft naar 2% inflatie.

Als het de inflatie zou opdrijven, zou dat de economische vooruitzichten nog slechter maken. Dit zou kunnen leiden tot verdere uitverkoop van obligaties, waardoor de rente zou stijgen.

In plaats daarvan volgt de ECB de Amerikaanse Federal Reserve en de Bank of England en doet het tegenovergestelde. Het gevaar van stijgende rentetarieven en het beëindigen van het kopen van obligaties is dat het de economie zal schaden, waardoor beleggers zich meer zorgen kunnen maken over de vooruitzichten en de obligatierendementen nog hoger kunnen worden. Inderdaad, de opbrengsten zijn net gestegen na de ECB gesignaleerd dat het potentieel openstond voor een renteverhoging van 0.5 procentpunt in september, een teken van hoe precair deze situatie is.

Kortom, de ECB staat voor een vreemd dilemma, waarbij elke beleidskeuze het risico kan verhogen van een herhaling van de crisis in de eurozone van de jaren 2010. Inflatie is een delicate aangelegenheid, daarom is de Oostenrijkse econoom Fridrich von Hayek vergeleek het om te proberen "een tijger bij zijn staart te vangen".

Als de inflatie begint te dalen naarmate de groei verslechtert, kan de eurozone op de een of andere manier een nieuwe crisis vermijden, omdat het dan gemakkelijker zal zijn om meer QE te doen en meer obligaties te kopen. Maar in de tussentijd zullen alle ogen gericht zijn op de obligatierendementen van landen als Italië en Griekenland om te zien hoe hoog ze stijgen.

Over de auteur

Mohammed Ali Nasir, universitair hoofddocent economie, Universiteit van Leeds

Dit artikel is opnieuw gepubliceerd vanaf The Conversation onder een Creative Commons-licentie. Lees de originele artikel.

Aanbevolen boeken:

Kapitaal in de eenentwintigste eeuw
door Thomas Piketty. (Vertaald door Arthur Goldhammer)

In Hoofdstad in de eenentwintigste eeuw, Thomas Piketty analyseert een unieke verzameling gegevens uit twintig landen, al in de achttiende eeuw, om belangrijke economische en sociale patronen bloot te leggen. Maar economische trends zijn geen daden van God. Politieke actie heeft in het verleden gevaarlijke ongelijkheden beteugeld, zegt Thomas Piketty, en kan dat opnieuw doen. Een werk van buitengewone ambitie, originaliteit en nauwgezetheid, Kapitaal in de eenentwintigste eeuw heroriënteert ons begrip van de economische geschiedenis en confronteert ons met nuchtere lessen voor vandaag. Zijn bevindingen zullen het debat transformeren en de agenda bepalen voor de volgende generatie gedachten over rijkdom en ongelijkheid.

Klik hier voor meer info en / of om dit boek op Amazon te bestellen.

Nature's Fortune: hoe het bedrijfsleven en de samenleving gedijen door te investeren in de natuur
door Mark R. Tercek en Jonathan S. Adams.

Wat is de natuur waard? Het antwoord op deze vraag, dat van oudsher is geformuleerd op milieugebied, is een revolutie in de manier waarop wij zaken doen. In Nature's Fortune, Mark Tercek, CEO van The Nature Conservancy en voormalig investeringsbankier, en wetenschapsjournalist Jonathan Adams beweren dat de natuur niet alleen de basis is van het menselijk welzijn, maar ook de slimste commerciële investering die bedrijven of overheden kunnen maken. De bossen, uiterwaarden en oesterriffen die vaak eenvoudig als grondstoffen worden gezien of als obstakels die moeten worden opgeruimd in naam van de vooruitgang, zijn in feite net zo belangrijk voor onze toekomstige welvaart als technologie of wetgeving of bedrijfsinnovatie. Nature's Fortune biedt een essentiële gids voor 's werelds economisch en ecologisch welzijn.

Klik hier voor meer info en / of om dit boek op Amazon te bestellen.

Beyond Outrage: wat is er misgegaan met onze economie en onze democratie en hoe we dit kunnen oplossen -- door Robert B. Reich

In dit tijdige boek betoogt Robert B. Reich dat er niets goeds gebeurt in Washington tenzij burgers worden gestimuleerd en georganiseerd om ervoor te zorgen dat Washington in het openbaar belang handelt. De eerste stap is om het grote plaatje te zien. Beyond Outrage verbindt de stippen, en laat zien waarom het toenemende aandeel van inkomen en rijkdom naar de top leidt tot banen en groei voor alle anderen, en onze democratie ondermijnt; veroorzaakte dat Amerikanen steeds cynischer werden over het openbare leven; en veranderde veel Amerikanen tegen elkaar. Hij legt ook uit waarom de voorstellen van het "regressieve recht" totaal verkeerd zijn en biedt een duidelijk stappenplan van wat er moet gebeuren. Hier is een actieplan voor iedereen die geeft om de toekomst van Amerika.

Klik hier voor meer info of om dit boek op Amazon te bestellen.

Dit verandert alles: bezet Wall Street en de 99% beweging
door Sarah van Gelder en medewerkers van YES! Tijdschrift.

Dit verandert alles laat zien hoe de Occupy-beweging de manier verandert waarop mensen zichzelf en de wereld zien, het soort samenleving waarvan zij geloven dat ze mogelijk is, en hun eigen betrokkenheid bij het creëren van een samenleving die werkt voor de 99% in plaats van alleen de 1%. Pogingen om deze gedecentraliseerde, snel evoluerende beweging in de lucht te houden, hebben geleid tot verwarring en misvatting. In dit deel zijn de editors van JA! Tijdschrift breng stemmen van binnen en buiten de protesten bij elkaar om de problemen, mogelijkheden en persoonlijkheden die horen bij de Occupy Wall Street-beweging over te brengen. Dit boek bevat bijdragen van Naomi Klein, David Korten, Rebecca Solnit, Ralph Nader en anderen, evenals Occupy-activisten die er vanaf het begin bij waren.

Klik hier voor meer info en / of om dit boek op Amazon te bestellen.